LED产业未来发展多重因素倒逼 需警惕“三角债”蔓延
多重因素倒逼LED企业冒险需警惕“三角债”蔓延
从高工LED产业研究所(GLII)近期调研结果来看，“三角债”问题在LED产业链的不同环节深浅不一，惟令人担心的是，这种企业相互拖欠货款的现象，有进一步蔓延扩大之势，当中尤以LED显示屏领域最为恶劣。
根据GLII统计数据显示，仅今年上半年国内倒闭的LED显示屏企业就多达200余家。包括大眼界、浩博光电、愿景光电、亮彩光电等在内的多家年销售规模上亿元的LED显示屏企业均倒在资金链断裂上。
导致企业资金链出现问题的主要原因就是“三角债”缠身，应收账款和应付账款快速上升，现金流吃紧，再加上供货商催债导致企业迅速陷入困境。
同时，LED显示屏企业销售策略的不同，也在一定程度上造成应收账款的快速上升和坏账风险。数据显示，截至2012年三季度末，以直销为主的利亚德光电(300296.SZ)和联建光电(300269.SZ)应收账款金额占总资产比重分别为29.16%和26.61%，而以渠道为主的洲明科技，其应收账款金额占总资产比重仅为9.09%。
也有同行认为，规模上亿但又未上市的企业，如果想要继续扩大生产规模，但是又没有后续资金支持，其面临的形势已经非常严峻。
尤其是目前显示屏行业已经进入整合期，企业都希望通过IPO上市来寻求未来出路。而在冲刺业绩和改善企业现金流之间，大多数企业选择了前者。增大信用销售，主动将产品“赊”给客户，导致企业应收账款大幅度增加，应收账款周转率急剧下降，应收账款也成为公司靓丽业绩背后的“隐形炸弹”。
冲刺IPO埋下隐患
目前，包括已过会仍未挂牌上市的艾比森，国内A股市场已经有6家以LED显示屏为主营业务的上市公司。“谁都想抓住LED概念做最后冲刺，一旦成功IPO上市，企业就能快速解决现金流问题，不管是扩充产能还是度过行业寒冬。”一位业内人士坦言，这样的理想化状态对于很多企业来说仅仅是饮鸩止渴。
近日，深圳大眼界光电拖欠供应商7千万元货款事件被曝光后，《高工LED》记者了解到，早在2010年大眼界光电就已经身陷资金链短缺之苦。而此时，大眼界光电进入了CSST(中国安防技术有限公司)的视野。
这家最早在海外上市的安防企业，2011年完成了私有化退市。此后，关于CSST通过将旗下板块业务分类整合，形成智慧中国、安防消防、节能减排、投融资等四大子集团，并计划将各子集团有步骤分拆上市的消息频频传出。
LED作为节能减排的领域之一，双方一拍即合。2011年，CSST出资1610万元收购大眼界光电70%的股权。“当时双方签订了对赌协议，大致内容是大眼界必须在设定期限内完成CSST下达的业绩指标。”一位参与当时收购谈判的人士对记者表示。
此后，为了完成业绩指标，大眼界光电开始在LED显示屏市场野蛮扩张。一位曾供职于大眼界光电的员工透露，当时公司主要针对工程市场，以放宽账期的方式获得了大量订单。大眼界光电一位市场部工作人员告诉记者，2011年公司的销售额达到了3亿元，收入较上年翻了两倍。此时，大眼界光电的对外应付账款也已经达到了7千万元左右。
一方面是应收账款持续增加，另一方面是应付账款无法及时支付。“其实，到了2011年底，大眼界光电的公司账面现金早已被淘空。”上述人士表示。
“不仅仅是大眼界，国内多数营收上亿的LED显示屏企业都寄希望通过IPO上市来支撑企业做大做强。”也有行业内人表示，某种意义上将能够成功上市已经成为LED显示屏企业的唯一出路。根据高工LED产业研究所(GLII)统计数据显示，截至2011年底国内营收规模达到1亿元以上的LED显示屏企业超过50家。
银根收紧，全球经济大环境不甚理想，而LED显示屏行业也进入洗牌淘汰阶段。“很多企业只能选择放手一搏。”上述人士表示，如果企业安于现状，只有死路一条。
价格战加重风险
事实上，近几年LED显示屏行业产值一直呈现逐年增长的趋势。GLII统计数据显示，2011年中国LED显示屏产值约219亿元，同比增长18%。尽管相比于2010年54%的同比增速，有所下滑，但GLII预计，到2015年，全球LED显示屏市场仍将保持10%-20%左右的年均增长速度。
“其实，市场需求并没有减少。大眼界、浩博光电等企业并不缺订单。”高工LED产业研究所研究总监张宏标认为，造成企业增量不增利的原因就是日益激烈的价格战。
据记者了解，今年初开始，包括洲明科技、联建光电等在内的多家上市公司发起了新一轮的价格战。今年初原本每平方米7000多元的全彩LED显示屏，最低价格已经下降到2500元左右。GLII统计数据显示，2012年国内LED显示屏平均价格同比去年下降15%-20%。
同时，几家上市公司的财务数据也可见端倪。数据显示，截至2012年三季度末，洲明科技和********的净利润增长率均为负数，分别为负的34.46%和负的23.82%。对此，洲明科技财报解释为由于LED显示屏市场竞争激烈，LED照明市场启动缓慢，导致公司净利润下降。
尤其是对中小企业而言，价格战意味着不断被挤压的市场空间，以及随之而来的资金链风险。《高工LED》了解到，很多营收规模上亿元的企业，净利润却不足2000万元，其中很多企业的净利润率甚至不到5%。
“为了能够继续生存下去，企业还是要咬着牙去降价。”，今年很多显示屏企业为了节省成本，都开始从公司内部降低运营成本。目前，大多数LED显示屏企业比拼的更多是规模，有订单总比没有订单好，即便是放宽账期。
“拥有资金实力的大厂商希望通过价格战淘汰部分中小规模的厂商。在实际上来说，随着产业集中度逐步提升，良好的现金流就成为企业在危机中比拼的“底气，多一口气，就意味着多一份活下来的机会。
客户拖欠应用厂家的货款，应用厂家拖欠封装厂的货款，封装厂再去拖欠上游芯片及辅助材料厂的贷款，一条原本正常的产业链已经变成了一条充满风险的“三角债”链条。
“一般谈业务的时候大家都很爽快，货到一个礼拜甚至三四天就可以付款。但是货到客户那里之后，就是一大堆搪塞理由。之前谈好一个礼拜或者是一个月，最快也要被拖到三个月以后，甚至一年。”王生(化名)半年前还经营着一家显示屏套件企业，因为显示屏行业资金回款难问题，无奈之下甩手转行从事汽车电子行业。
客户拖欠应用厂家的货款，应用厂家拖欠封装厂的货款，封装厂再去拖欠上游芯片及辅助材料厂的贷款，一条原本正常的产业链已经变成了一条充满风险的“三角债”链条。
从2011年下半年开始，华南地区一批LED显示屏企业因资金链断裂而相继倒闭。
“LED产业高速发展之时，产业链的负债亦有蔓延之势，其严重程度已经直接导致多家企业倒闭。如果造成银行贷款坏账的话，甚至会影响银行等金融机构对LED行业的信用评估和资金支持。”一位业内人士坦言，在诸多因素尤其是业绩压力下，厂家选择放账也是不得已而为之。
根据高工LED产业研究所(GLII)最新发布的报告称，截至今年第三季度末，以LED为主营业务的21家上市公司应收账款额高达55.19亿元，应付账款达到34.83亿元。其中，应收账款总额占到前三季度上述公司营收总额的89.13%。
当前在LED行业整体行情低迷的大背景下，“三角债”席卷而来，企业间错综复杂的债务关系，很容易引发连锁反应，波及上下游产业链及企业。而对于眼下大多数LED企业来说，自己既是追债者，亦是被讨债对象。
应收账款激增
所谓“三角债”，是人们对企业之间超过托收承付期或约定付款期应当付而未付的拖欠货款的俗称，是企业之间拖欠货款所形成的连锁债务关系。
早在上世纪80年代末90年代初，国内就曾爆发过一轮“三角债”危机。20多年过去了，而今，由中小企业融资难而引发的新“三角债”现象又有抬头迹象，且有愈演愈烈的迹象。
以上市公司为例，截至三季度末，A股2472家上市公司应收账款合计2.22万亿元，较年初增14.25%，较二季度末增2.23%。近八成公司三季末应该账款较年初有所增加，339家增幅超过100%，而189家公司前三季度业绩虽然在增长，但应收账款却都倍增，给业绩增长带来了隐忧。
以国内第一大LED芯片厂商三安光电(600703)为例，其应收账款从今年初的3.52亿元飙升至三季度末的7.07亿元，增幅达到100.92%，而应收账款总额已经占到前三季度总营收额的30%。同时，公司在应收票据、其他应收款和存货方面，也比年初分别增长591.39%、406.94%与5.45%。公司解释称，应收票据大幅增加主要是销售回款采取汇票结算，应收账款大幅增加主要是销售规模引起的。
数据显示，今年第三季度三安光电销售额为23.5亿元，根据公司现金流量表数据披露，公司当季收到的销售商品、提供劳务现金额仅为11.8亿元。这也就意味着，前三季度，公司有近一半的商品销售未能及时收回货款，而是变成了汇票和应收款。
同样的情况亦发生在三安光电的上游MO源供应商——南大光电(300346)身上。
数据显示，南大光电的应收账款从今年初的857万元飙升至三季度末的3739万元，增长336.32%。同时，三季度末应收账款占公司总营收的比例达到24.6%，公司称主要原因系今年回款速度较慢。同时，公司其他应收款较期初余额增加448.88万元，增长134.02%；应收票据较期初余额增加1631.42万元，增长159.01%。
应收账款激增的背后，是产业链各个环节产能过剩的所催生的必然结果。高工LED产业研究所研究总监张宏标表示：“这在一定程度上反映了市场的变化趋势。产能过剩对市场的影响在接下来的半年时间将越来越明显。”
从记者的调研情况看，目前LED企业所面临的资金紧张，主要表现为货款回收困难，从原材料到中间产品到产成品销售，产业链条上任何一个环节出现一点拖延，都会产生影响。
“LED行业的三角债问题长期存在，属于老大难问题。一般厂家都不愿意透露，有苦难言”。LED行业资深专家施伟力表示，正常情况下不会出问题的环节，在行情整体低迷和供过于求的压力下都可能成为问题。
记者了解到，2010年8月之前南大光电给予国内客户和国外客户货到后30日至90日不等的信用周期。而2010 年8月之后，由于产品供不应求，南大光电对于大部分客户要求预付货款或者款到后才发货；2011年8月后又重新给客户30日到90日不同的账期。
“现在不少芯片厂都没有现金付款给供应商。供应商也没办法，不继续供货就意味着和库存积压和账面亏损。”国内一家芯片厂家负责人无奈地表示。
近日，高工LED产业研究所在企业调研过程中了解到，目前国内芯片企业的账期普遍在五六个月甚至更长，应收账款和营收额差不多是1：1的关系。同时，一些上市公司把一部分应收账款做在商业票据里面，再加上政府补贴，所以报表上看到的应收账款数目比实际情况会低一些。
而对于处于LED产业链中游的部分封装企业而言，情况也不容乐观。
数据显示，雷曼光电(300162)2010年度应收账款为3625.79万元，同比增长122.45%；2011年度应收账款为6690.16万元，同比增长84.52%；截至2012年三季度末应收账款为8495.57万元，同比增长38.17%。
GLII高级分析师认为，三季度上市公司应收账款增加有几方面原因导致：一是上市公司为了维护经营业绩，放宽客户付款条件，导致应收账款增加；二是产品销售困难，上市公司将商品赊销给下游客户或经销商，快速扩大销售额；三是上市公司为了美化报表，刻意增加销售收入和利润，但由于没有真金白银入账，故产生了大量的应收账款。
而对于那些没有披露财务数据的非上市公司，尤其是一些行业中小企业而言，一旦资金链紧张，在年关贷款到期或上游供应商催款之下，很有可能出现多米诺骨牌倒闭、高利贷借款增多、典当财产甚至跑路的现象。
典型的案例就是今年6月29日深圳愿景光电子有限公司宣布破产，该公司老板邢毅通过短信告之有生意来往的合作伙伴：公司因资金链断裂，借款无门，无法偿还供应商的900万元欠款和银行贷款，以及拖欠的工人工资。
而在11月浩博光电关门事件爆出之后，欠供应商两千多万元的货款也渐渐浮出水面。记者了解到，厦门某LED企业、华南、华东等地区多家上市公司均有两百万元至八百万元不等的货款暂时无法追回。
业内人士指出，资金周转不畅的公司深谙赊账之道，对供应商的供货心理了如指掌。“在市场低迷的情况下，债权人和债务人好比周瑜打黄盖，一个愿打一个愿挨。特别是在市场竞争激烈的情况下，供应商明知货款难回收，但还是不得不选择继续放账。”
以LED显示屏为例，物料、灯珠、套件、PCB板等原材料所占的成本比重接近85%，其中灯珠占到50%，PCB板大概占30-40%，套件等占20-30%。再加上显示屏行业进入门槛低，价格竞争激烈，有些显示屏企业就觉得有机可乘。
“很多企业没多少固定资产，基本上不会超过100万元，20万元到50万元固定资产的企业占到全部显示屏企业数量的60%以上。”王生(化名)表示，不 少显示屏企业就拿着之前拖欠的货款来要挟供应商。“不继续供应原材料，它就不把之前的货款给你。而拖欠的货款犹如雪球越滚越大，最终导致资金链断裂。”
任何企业都可能会碰到债务问题。有些是由于产品品质造成拖欠款收不回来；有些是因为客户不守信用；有些是因为企业经营不善。
对于造成此次三角债的主要原因，高工LED产业研究所研究副总监岑自力认为主要归结三个方面。
一是LED行业的市场竞争过于激烈，特别是在供过于求的情况下，为了争取到客户，当竞争对手选择放账的时候，厂家不得不跟着放账，拖欠款的现象更为普遍；
二是在市场低迷的情况下，企业为了把业绩冲上去，不得不选择放账给客户；
三是上中下游需求断层，比如2010年以前室内照明所用的主流光源是3528、5050、3020，2011年至今5630、2835、3014已经成为主流光源，而对于上游芯片厂家来说，产品的更新换代跟不上封装和应用厂家的步伐，从而造成结构性产能过剩。
除此之外，业内人士指出，过去国内的大多数下游照明订单来自于市政工程。由于地方政府不顾财政能力，为了面子工程、追求政绩，盲目误导企业投标工程，造成款项长期拖欠。
“没有办法，只能等。”面对100多万元工程款还没收回，广东中龙交通科技有限公司总经理陈斌如此表示。据他透露，广州亚运会开幕式场馆二沙岛海心沙及周边的环境照明全部采用中龙交通生产的LED路灯，可两年时间过去了，100多万元工程款至今仍悬而未决。
如何杜绝三角债
对于如何解决三角债问题，尽快调整企业自身产品结构，找出属于自己的蓝海市场尤为重要。“我们以前生产中低端器件，这个市场竞争非常激烈，厂家特别多， 而且回款有一些问题。所以，我们就转产高端陶瓷基板COB器件。”这家企业负责人告诉记者，新产品由于竞争的厂家很少，所以回款率、回款周期要好得多，原 来普通器件大约一年多才能收回全部货款，而新产品两三个月就能收回来。如此，逐渐走出了下单—讨债—再下单—再讨债的怪圈，流动资金问题也大为缓解。
解决“三角债”难题的另一种方法则是在行业内建立完善的信用体系。
“临近年底，最重要的事情就是收款。你盯得紧就能按时收到货款，盯不紧就会晚点收到。”宁波升谱光电半导体有限公司营销副总监尹辉表示，为了保证账款的 安全性，升谱光电一般都是选择有诚信的大公司进行合作。“新客户一般不会放账，如果是比较大型的公司，会先合作一段时间看看信誉度如何，才会开始考虑放 账。”
应收账款通常是从产业链的下端向上传导，对此，G-20 LED峰会将于近期召开的会议上组织成员企业内原材料供应商、芯片厂、封装厂、终端应用企业四方商讨如何互相建立信用机制，来渡过资金链难关。
“现在不仅仅是终端照明应用企业需要大量铺货渠道占用大笔资金，由于回款困难，不少中上游企业还欠着大量供应商的应付款。”G-20 LED峰会秘书长、高工LED CEO张小飞博士指出，“每年下游厂商都会要求上游供应商降价，不管是外延芯片、封装还是照明企业，事实上，这几个产业链关键环节都不能没有合理的利润空 间。”
或许，在LED通用照明市场仍未大面积启动的背景下，如何度过眼下的市场信任危机，成为大多数LED企业能否安然抵御“年关综合症”的关键所在。
注：文章装自LED高工网